大飞机公司沪上挂牌 航天军工业整合提速

11日上午10时，“中国商用飞机有限公司”将在上海挂牌，我国老一代飞机设计专家30余年的大飞机之梦，将随之起飞，这也标志着我国大飞机项目已正式启动。有多少上市公司会从大飞机项目中受益？大飞机项目会对相关上市公司股价的未来走势产生怎样的影响？理财一周记者将为您揭开谜底。

　　190亿：

　　中国商用飞机有限公司注册资本为190亿元。

　　600亿：

　　国产大飞机项目初步测算投资研制经费约600亿元。

　　30年：

　　大飞机项目是我国老一代飞机设计专家30余年的梦想。

　　2020年：

　　专家表示，我国在2020年前后达到开发生产大型飞机的水平是非常可能的。

　　东方早报理财一周记者/汪蕊

　　明日上午10时，我国老一代飞机设计专家30余年的大飞机之梦，将随着“中国商用飞机有限公司”的挂牌而起飞，这距离去年3月国产大飞机项目经国务院批准正式立项仅1年多。而中国商用飞机有限公司的挂牌也标志着我国大飞机项目正式启动。
　　公司拥有ARJ系列飞机

　　相关资产

　　公开资料显示，中国商用飞机有限公司注册资本为190亿元。公司最大股东为国务院国资委，出资60亿元，持股33%左右；上海市政府以国盛集团出资50亿元，为第二大股东。中国一航则以旗下负责ARJ支线飞机总装的上海飞机制造厂、负责ARJ支线飞机市场开发与销售等整个运行管理的中航商飞、负责飞机设计等工作的中航一飞院上海分院等相关资产加上部分现金出资，共计40亿元。中航二集团、宝钢、中铝和中化集团则分别以现金出资10亿元。中航商飞的注入意味着ARJ系列飞机的相关资产也被包括在中国商用飞机有限公司里面。

　　据了解，此次公司董事长由原国防科工委主任张庆伟出任；原国防科工委副主任金壮龙出任股份公司总经理，1964年3月生的金壮龙曾任上海航天局局长；而现任中航商飞总经理罗荣怀与现任中航一集团第一飞机设计研究院院长、ARJ飞机总设计师吴光辉则将分别出任股份公司的副总经理。此前，据《大型飞机方案论证报告》，国产大飞机项目初步测算投资研制经费约600亿元。其中用于大型民用客机的研制费用约为400亿元，用于大型军用运输机研制的费用约为200亿元。

　　昨日，中信建投分析师冯福章表示，除了ARJ系列飞机的市场开发以及销售，中国商用飞机有限公司还将承担民用大飞机项目的设计、总装以及飞机交付后的市场营销和售后服务工作，而大飞机中间产品的加工制造以及原材料、零部件的供应，将通过招标或择优安排。据了解，大飞机主要是指重量超过100吨、拥有150座以上的干线喷气式客机。目前全球只有美国、欧洲四国和俄罗斯具有制造大飞机的能力，而垄断国际干线客机市场的只有美国波音公司和欧洲空客公司。

　　相关上市公司

　　心理作用大于实质

　　据曾担任ARJ21项目副总设计师、参与过运十研发的周济生介绍，如果我国自主研制出大飞机，将节省大量外汇，并带动一大批产业同步增长。“我国航空工业经过50多年的发展，已经具备发展大飞机的技术和资金基础，具备发展大飞机的生产和配套能力，我国在2020年前后达到开发生产大型飞机的水平是非常可能的。”他表示。

　　但是冯福章则认为，现在谈及大飞机研制对相关上市公司的业绩影响尚为时过早。他表示，民用飞机的研制不可能一蹴而就。一般来说，大型民用飞机的研制从市场研究开始，然后拿出设计方案，再经过反复的论证和试验，形成总体方案，而后设计图纸，转包生产、总装下线。“空客A380和波音600都经过了13年的时间才赢得了市场。我国有研制大飞机的基础，研制出来不成问题，但肯定需要很长的时间，初步估计需要 15-20年，考虑到目前的资金和技术限制，可能研制从150座级的单通道窄体客机开始，逐步形成系列。我们认为，至少在15年内对中国航空工业发展有现实牵动作用的仍然是支线航空和通用航空。”他表示，“所以，此次大飞机公司挂牌对于相关上市公司的心理刺激作用大于实质影响作用。”

　　大飞机促进一航、二航整合

　　随着大飞机项目公司的挂牌，我国航空工业的两大龙头企业———中国一航和中航二集团的整合也正在加速推进。“由于一航、二航并立导致我国航空制造资源分散，难以形成规模优势，未来两大集团将进行战略性和专业化重组。最可能的整合方式是一航和二航合并，成立新的中国航空工业集团，让中国航空业做强做大，从长期来看，这是必然的选择。”中投证券相关分析师表示。

　　据了解，目前最有可能的整合方案是两大集团合并，同时按照业务板块划分后，在新成立的总公司下增设各大板块事业部。事实上，关于两大集团整合一事在业内流传已久。此前曾有媒体报道，整合方案可能在今年6月前后出台，有一种是建议按照业务板块组建发动机公司、机载设备公司、直升机工业公司、小型飞机工业公司、大型飞机工业公司。

　　中国一航内部人士透露，两大集团已经初定将会二合一，目前还需要厘清各集团旗下的业务。目前两大集团的主要架构是集团旗下拥有各个不同业务的子公司，而合并后最有可能的架构是在新的总公司与各子公司之间增设各大事业部，以业务板块来划分，事业部下再分管相关的子公司。该人士透露，这样的结构将赋予事业部更多权力，以后总公司主要负责集团层面重大项目的决策，而一些具体业务的决策则下放到各事业部。

　　该人士进一步透露，在业务上，整机业务方面两大集团的分工较为明细，中国一航主要承担军用飞机、ARJ21、新舟60等民用飞机的研制，中航二集团则侧重于直升机、运输机、教练机、强击机、通用飞机等军民用航空器。而在机载设备方面，由于两大集团旗下拥有较多的企业生产各种中小部件，因此存在一定的重叠，整合还需要一定时间。

　　行业整合可期航天军工板块备受关注

　　公开资料显示，目前中国一航直接或间接地控股和参股西飞国际(000768行情,股吧)（000768）、贵航股份(600523行情,股吧)(600523)、中航光电(002179行情,股吧)(002179)、中航精机(002013行情,股吧)(002013)和中航地产(000043行情,股吧)(000043)等上市公司。而中航二集团也直接或间接地控股和参股哈飞股份(600038行情,股吧)(600038)、成发科技(600391行情,股吧)(600391)、成飞集成(002190行情,股吧)(002190)、东安动力(600178行情,股吧)(600178)、*ST昌河(600372)、洪都航空(600316行情,股吧)(600316)和ST宇航(000738)等上市公司。

　　相关分析师表示，如果中国一航和中航二集团整合，旗下上市公司将通过换股、吸收合并或出让“壳资源”等方式得到有效处置，但目前由于无法准确把握整合的时间和方式，因此对上市公司具体影响还没有显现。

　　国泰君安分析师张欣在最近的分析报告中指出，由于历史原因，两大航空制造集团除了军品生产外，还涉足汽车及汽车零部件、摩托车等民品制造。但是随着未来国资委对央企的结构性调整，对于中国一航和中航二集团而言，发展民用和军用航空产品才是其重任所在， 近期西飞国际以定向增发纳入大股东飞机制造资产，以及哈飞股份与欧洲空中客车公司的合资合作都是具体体现。

　　值得注意的是，已在业务上占据优势的中国一航去年一直进行资本层面整合，并推动旗下业务上市。

　　此前，一航高层曾对记者透露，在实现了旗下公司中航光电和成飞集成上市的基础上，中国一航旗下天虹商场的上市，以及发动机业务借S吉生化(600893行情,股吧)(600893 )上市的方案也已上报证监会待批。

　　哪些上市公司能够从大飞机项目中受益？公司对应的股票在未来将有怎么样的表现？昨日，理财一周记者就这些问题采访了几位证券分析师。

　　大飞机项目受益股票一览

　　代码 名称

　　000768 西飞国际

　　600038 哈飞股份

　　002013 中航精机

　　002179 中航光电

　　000043 中航地产

　　600151 航天机电

　　000901 航天科技

　　600879 火箭股份

　　600316 洪都航空

　　600391 成发科技

　　002190 成飞集成

　　600765 力源液压

　　600523 贵航股份

　　600372 *ST昌河

　　600178 东安动力

　　000738 ST宇航

　　600760 ST黑豹

　　西飞国际（000768）

　　民生证券分析师认为，无论大飞机项目按什么方式来运作，西飞国际都将至少承担50%以上的机体制造工作，是大飞机项目最大的受益上市公司。“公司在运七和新舟60的运作中积累了一定经验，并且在国际转包业务中得到锻炼，ARJ21的成功研制也体现了西飞的实力。”这位分析师说道。

　　而中信建投分析师冯福章也同意他的看法。“西飞国际旗下拥有我国大中型军民用飞机研制生产基地，在大飞机研制中已经积累了雄厚的基础，已经基本具备了大飞机的研制能力。公司计划进一步进行技术改造，到2010年将形成大飞机的研制能力。”他说道。

　　冯福章同时认为，大飞机项目也将对公司的长远发展产生积极的影响。“预计公司将成为大飞机项目中的军用运输机的研制主体，并由于多年的自主研发和转包生产经验，在未来的民用大型客机制造中，西飞国际也将承担大量的零部件供应任务，成为上市公司里受益于大飞机项目最大的一家公司。”

　　而除了直接参与大飞机项目的益处，大飞机项目的推进，使得航空业的整合迫在眉睫，西飞国际也能从中得利。民生证券分析师认为，在未来航空制造业整合中，西飞国际有望成为一航、二航民机业务的整合平台。第一，西飞国际具有研制生产运七、新舟60的成功经验；第二，西飞国际已经初步整合中国一航的民机业务，作为整合平台，条件最为成熟；第三，西飞国际的科研生产能力最为雄厚，得到国际认可，如B737-300前检修门、B747二十项组件为波音唯一供应商，ATR42翼盒、空客检修门为法宇航唯一供应商。

　　“至少，西飞国际作为中国一航的民机业务上市融资平台已经粗具雏形。为了打造民机航母，中国一航将旗下的西飞集团、沈飞集团、成飞集团的民机业务进行整合，一方面通过定向增发，把西飞集团的全部民机资产注入西飞国际，另一方面把成飞集团和沈飞集团的民机业务分离出来，以西飞国际为主导，成立一航沈飞民用飞机有限责任公司（西飞国际控股45%）和一航成飞民用飞机有限责任公司（西飞国际控股45%），西飞国际承载了中国一航的大部分民机资产，公司价值大大提升。”

　　民生证券分析师认为，不考虑军工资产注入等其他因素，公司2008-2009年公司EPS分别能达到0.43元、0.80元，考虑到公司未来三年业绩将会有大幅增长，行业整合预期强烈，鉴于公司的高成长性，我们认为目前公司的合理价位为50元。而中信建投分析师则考虑到公司未来的高速成长性，可给予公司一定的溢价，目标价格34元。

　　哈飞股份（600038）

　　昨日，中信建投分析师认为，哈飞股份公司是我国直升机、通用飞机和支线飞机的科研生产基地，也是国内两大军用直升机整机生产基地之一，隶属于中国航空第二集团公司，主要从事军民用直升机、轻型及支线固定翼飞机的研制、生产和销售。分析师表示，“公司去年11月与二航集团签署关于建立合资复合材料制造中心的框架协议，根据协议，中心将生产空客宽体飞机的复合材料零部件。该中心将于2009年初建成，生产规模与其承担的A350客机工作份额匹配，项目建成后，公司未来的转包业务将有更快的进展。公司致力于建设中国最大的通用飞机和复材研发中心，建设中国最大的直升机和支线飞机基地，其先进的复合材料技术有望在大飞机项目中获得一定的研制和生产任务。”

　　据了解， 公司的主打产品是Z9直升机，年产能60 架，销售价格约3000万元，订单充足，当前订单任务已安排到2010年，Z9业务将在今后三年为公司收入和利润带来稳定的增长，未来3-5年有望保持30%以上的增长速度。

　　中信建投预计公司 2008-2009年的每股收益分别为0.38元、0.53元，目标价为18.2元。

　　洪都航空（600316）

　　昨日，民生证券分析师认为，2007年公司通过定向增发，获得洪都集团的全部飞机制造资产，是我国教练机的生产和出口基地。公司还有部分转包业务，在大飞机项目中有望承担部分制造业务。

　　不考虑军工资产注入等其他因素，2008-2010年公司EPS分别能达到0.55元、0.80元、1.28元，考虑到公司未来三年业绩将会有大幅增长，行业整合预期强烈，鉴于公司的高成长性，我们认为公司的合理价位为55元。

　　至于其他上市公司，中信建投分析师认为，与大飞机有关的上市公司均能从中获利。“比如成发科技（600391），主要从事发动机零部件的国际转包生产，预计其2008、2009年的每股收益分别是0.71元和1.00元；而力源液压(600765行情,股吧)（600765）主要从事重机及相关零部件业务，预计2008、2009年的每股收益分别是0.88元和1.18元。”他认为，“相关公司或多或少能从中获益。”